华宏科技(002645):稀土回收龙头,高性能磁材扩产-深度研究

#核心观点：1、公司是国内稀土回收领域的龙头与先行者，通过产能扩张与外延并购完善稀土资源回收闭环体系，并于2023年切入稀土永磁赛道，实现从回收到材料端的一体化布局。2、2025年推出员工持股激励计划，为国内稀土企业中率先实施的代表。3、2020–2022年公司营业收入复合增长率达58.44%；2025年上半年收入达31.59亿元，同比增长17.17%。4、稀土回收与稀土永磁为核心板块，2024年合计收入占比约68.51%。5、稀土回收毛利率持续改善，2025年上半年增至6.78%。6、2025年稀土供给趋紧、需求稳步增长，行业集中度提升，配额管理强化，资源进一步向央企集团集中。7、公司稀土氧化物产量由2020年2900吨提升至2024年5156吨，销售量由2886吨增至5834吨，年均复合增速超15%。8、公司稀土氧化物年产能约1.2万吨，随着废料回收体系持续完善及下游需求扩张，公司有望稳定放量。9、2024–2025年稀土永磁行业景气延续，新能源汽车、风电及工业机器人需求保持增长。10、公司在浙江宁波与山东梁山形成约1.5万吨/年稀土永磁材料产能，产品主要应用于新能源汽车、电机及工业自动化等领域。11、内蒙古包头基地一期1万吨高性能稀土永磁项目预计于2025年建成，届时公司总产能将提升至约2.5万吨/年。12、2020-2024年国内废钢利用量稳步增长，2024年行业规模8900亿元。13、2024年再生资源业务收入10.17亿元，占比约18%，同比增长27.5%；电梯零部件业务收入6.89亿元，占比约12%，同比增长20.3%。14、2025年上半年再生资源业务营收5.14亿元，电梯零部件业务营收2.87亿元，保持增长态势。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.23/3.46/4.93亿元，同比+162.8%/+55.3%/+42.5%。给予2026年35倍PE，对应目标价19.25元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

  

   #风险提示：稀土价格波动风险；下游需求不及预期风险；政策变动风险；计算假设不及预期风险。

  

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