兆易创新(603986):存储业务全面进入上行周期,公司盈利能力大幅改善

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入68.32亿元，同比增长20.92%；归母净利润10.83亿元，同比增长30.18%。2、2025年第三季度营业收入26.81亿元，同比增长31.40%，环比增长19.64%；归母净利润5.08亿元，同比增长61.13%，环比增长48.97%；毛利率40.72%，环比增长3.71个百分点。3、NOR Flash行业整体偏紧，7月宣布温和涨价，Q3开始陆续落地，下游客户加快备货，预计全年NOR Flash收入同比增长10%的目标有信心实现。4、利基DRAM迎来价量齐升，预计全年DRAM收入同比增长50%的目标有望超预期达成，新量产的DDR4 8Gb Q3销量已与4Gb基本相当。5、MCU业务Q3消费相关需求边际走弱，工业延续弱复苏，收入环比持平略增。6、模拟、传感业务与赛芯整合顺利，移动电源市场大功率应用取得增长；AI眼镜已在雷鸟、Rokid及字节等项目实现量产，有望达成全年业绩承诺目标。7、定制化存储作为第二成长曲线，部分项目进入客户送样和小批量试产阶段，预计2026年将在汽车座舱、AIPC、机器人等领域实现量产并贡献收入。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年收入100.29亿元，归母净利润18.52亿元；2026年收入124.71亿元，归母净利润22.86亿元；2027年收入173.73亿元，归母净利润32.47亿元。给予2026年75倍PE，对应目标价258.2元，维持买入-A投资评级。

  

   #风险提示：市场需求不及预期、技术迭代不及预期、关税影响。

  

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