乐鑫科技(688018):毛利率快速提升,生态场景持续渗透

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入19.12亿元，同比增长30.97%；归母净利润3.77亿元，同比增长50.04%。25Q3单季度营业收入6.67亿元，同比增长23.51%；归母净利润1.16亿元，同比增长16.11%。2、25Q3单季度毛利率达47.97%，创历史新高，同比提升5.83个百分点，主要受益于产品结构优化和云服务价值提升。3、业务结构多元，智能家居为核心收入来源，非智能家居应用增速更高；模组及开发套件收入占比60.47%，芯片收入占比38.89%；销售渠道直销占比71.5%。4、海外市场持续拓展，开发者生态活跃，GitHub上ESP32开源项目累计达11.5万个，日均新增152个。5、公司入选“中国智能制造百强企业”，与德国博世集团达成战略合作，研发人员数量达620人，同比增长14.39%；经营活动产生的现金流量净额3.1亿元，同比增长238.32%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为26.22亿元、31.99亿元、38.52亿元，同比增长30.6%、22.0%、20.4%；净利润分别为5.40亿元、6.84亿元、8.74亿元，同比增长59.0%、26.9%、27.7%。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；上游成本变动的风险。

  

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