太阳纸业(002078):三季度盈利短期承压,四季度新产能集中投产-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年三季度公司盈利短期承压，2025年前三季度实现收入289.4亿元，同比下降6.6%，归母净利润25.0亿元，同比增长1.7%；其中第三季度收入98.2亿元，同比下降6.0%，归母净利润7.2亿元，同比增长2.7%。2、文化纸与溶解浆价格下跌导致利润承压，第三季度太阳双胶纸、双铜纸价格分别较第二季度下跌250元/吨、450元/吨，溶解浆价格下跌400元/吨；箱板瓦楞纸价格在成本拉升下提涨落地，第三季度华南箱板纸、高强瓦楞纸市场价分别较第二季度上涨150元/吨、410元/吨。3、第四季度文化纸价格有望止跌企稳，当前价格已低于行业平均成本线，部分纸企开始提价，叠加阔叶浆价格上涨形成成本支撑；箱板纸进入传统销售旺季，预计仍有小幅上涨预期。4、广西基地新产能集中投产，包括100万吨高档包装纸中的PM11已投产、PM12进入调试，40万吨特种纸、35万吨漂白化学木浆、15万吨机械木浆生产线在9月投产，30万吨生活用纸项目中的PM16、PM17进入调试；山东颜店基地14万吨特种纸二期项目预计2026年第一季度试产。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为33.7亿元、38.8亿元、43.5亿元，同比增速8.7%、15.2%、12.0%，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：原料价格波动；下游需求恢复不及预期；价格提振不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。