新凤鸣(603225):PTA利润收窄致2025Q3归母净利润环比下滑,聚酯产业链多环节反内卷加速-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025Q3公司营收180.51亿元，同比增1.27亿元，环比减8.83亿元；归母净利润1.61亿元，同比增0.20亿元，环比减2.42亿元；毛利润8.95亿元，同比增0.14亿元，环比减3.06亿元。2、2025Q3PTA市场震荡走弱，华东PTA季度均价4714.95元/吨，环比跌1.05%；PTA行业加工费压缩。3、2025Q3公司销售费用0.28亿元，管理费用1.93亿元，研发费用4.29亿元，财务费用1.23亿元。4、涤纶长丝行业2021年以来每年淘汰落后产能上百万吨，2024-2025年可能淘汰200-250万吨落后产能，未来有效产能可能负增长。5、涤纶长丝产能中投产超20年产能约615万吨/年，占总产能12.4%；61%老旧装置集中于百万吨级大企业，39%集中于中小企业。6、工信部召开PTA及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，防范化解内卷式竞争。7、公司涤纶长丝产能845万吨，市场占有率超15%，国内民用涤纶长丝行业第二；涤纶短纤产能120万吨，国内产量位居第一。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为683.21亿元、761.24亿元、828.05亿元，归母净利润分别为11.38亿元、17.96亿元、21.68亿元，对应PE分别为20.95倍、13.28倍、11.00倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：关税政策大幅变动、全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧、汇率风险、行业竞争加剧、新项目进度不及预期。

  

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