钧达股份(002865):海外持续开拓,持续研发保持技术优势

#核心观点：1、2025年Q1-3公司实现营收56.8亿元，同比下降30.7%；归母净利润-4.2亿元，同比下降0.5%；扣非归母净利润-7.2亿元，同比上升2.7%。2、2025年Q3营收20.2亿元，同比增长10.4%，环比增长12.9%；归母净利润-1.6亿元，同比增长38%，环比增长1.6%。3、公司海外销售占比从2024年的23.85%大幅提升至51.87%，海外毛利率为4.5%，同比提升2.8个百分点；国内毛利率为-0.8%，同比下降1.7个百分点。4、公司与土耳其本土组件客户签署战略合作协议，合作共建高效电池项目；审慎推进阿曼5GW电池产能项目。5、公司通过半片边缘钝化、波浪背场、超密细栅+等技术持续降本增效；中试xBC电池转化效率较主流N型电池效率提升1-1.5个百分点；与外部机构合作研发的钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08%。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营收分别为100.0亿元、120.3亿元、146.7亿元；归母净利润分别为-5.1亿元、6.2亿元、10.5亿元。2026-2027年对应PE分别为20倍、12倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：行业自律不及预期风险；市场竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期的风险。

  

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