森马服饰(002563):25Q3业绩正增长,Q4开局良好-点评报告

#核心观点：1、公司25Q3实现收入37.0亿元，同比增长7.3%，归母净利润2.1亿元，同比增长4.6%；25Q1-3实现收入98.4亿元，同比增长4.7%，归母净利润5.4亿元，同比下降28.9%。2、收入增长主要来自线下逆势拓展和巴拉巴拉品牌，Q3收入利润均恢复正增长，Q4开局良好。3、分品牌看，森马同比增长2.7%，巴拉巴拉同比增长5.3%；分渠道看，线上同比增长2.9%，线下同比增长7.9%。4、25Q1-3公司新开店861家、关闭1081家，期末门店总数8105家。5、25Q3毛利率42.5%，同比提升0.1个百分点，销售费用率25.9%，同比上升2.8个百分点，管理费用率3.5%，同比下降1.3个百分点。6、25Q3末存货41.4亿元，同比减少0.6%，存货周转天数191天，同比增加11天。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入分别为152.2亿元、161.3亿元、169.6亿元，对应增速4.1%、6.0%、5.1%；归母净利润分别为9.5亿元、10.5亿元、11.6亿元，对应增速-16.8%、11.2%、10.4%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：终端消费不及预期；消费者偏好变化

  

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