联影医疗(688271):业绩表现超预期,看好高端放量+出海加速驱动增长-公司点评报告

#核心观点：1、2025年三季报业绩表现超预期，25Q1-3实现营业收入88.59亿元，同比增长27.39%，归母净利润11.20亿元，同比增长66.91%，扣非净利润10.53亿元，同比增长126.94%；25Q3实现营业收入28.43亿元，同比增长75.41%，归母净利润1.22亿元，同比增长143.8%，扣非净利润0.88亿元，同比增长126.24%。2、核心设备业务稳健增长，25Q1-3设备销售70.71亿元，同比增长23.9%，其中MR营收28.79亿元，同比增长40.2%，CT营收22.36亿元，同比增长7.9%，MI营收11.93亿元，同比增长22.4%，XR营收4.52亿元，同比增长25.1%，RT营收3.1亿元，同比增长28%；售后服务业务实现营收12.43亿元，同比增长28.4%，占比提升至14.03%。3、国内业务显著回暖，25Q1-3国内市场实现营收68.66亿元，同比增长23.7%；海外市场加速拓展，实现营收19.93亿元，同比增长41.97%，占比提升至22.5%，北美区域增长超50%，欧洲市场营收增长翻倍，亚太市场实现双位数增长，新兴市场收入增长近30%。4、产品结构优化和费用管控加强驱动盈利能力提升，25Q1-3销售费率17.19%，同比下降2.73个百分点，管理费率5.05%，同比下降0.87个百分点，研发费率14.11%，同比下降4.84个百分点，净利率达12.44%，同比提升2.97个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业总收入分别为123.76亿元、148.07亿元、176.87亿元，同比增长20.15%、19.65%、19.45%；归母净利润分别为18.03亿元、23.34亿元、30.58亿元，同比增长42.85%、29.46%、31.03%，对应PE分别为63倍、49倍、37倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧，行业政策变动，新品研发及上市进度不及预期，国内外市场拓展不及预期，地缘政治风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。