海尔智家(600690):空调表现亮眼,内外销展现经营韧性,盈利持续提升-季报点评

#核心观点：1、2025年Q1-3实现营收2340.5亿元，同比增长10.0%；归母净利润173.7亿元，同比增长14.7%。2025年Q3实现营收775.6亿元，同比增长9.5%；归母净利润53.4亿元，同比增长12.7%。2、国内业务方面，Q1-3收入累计增长9.5%，单Q3收入同比增长10.8%；家用空调Q3收入同比增长30%；卡萨帝品牌Q1-3收入同比增长18%，套系产品销售占比提升至36%；Leader品牌Q1-3收入同比增长25%。3、海外业务方面，Q1-3收入同比增长10.5%，单Q3同比增长8.25%；北美市场空气与水业务增长超20%；欧洲白电业务暖通业务收入同比增长超30%；新兴市场中东非同比增长60%，南亚同比增长25%，东南亚同比增长15%。4、2025年Q3毛利率为27.9%，同比提升0.1个百分点；销售和管理费用率均优化0.1个百分点；归母净利率为6.9%，同比提升0.2个百分点。5、截至9月30日合同负债增长17.9%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为213亿元、240亿元、266亿元，对应动态PE为11.8倍、10.5倍、9.4倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格上涨风险、自有品牌增长不及预期风险、海外市场扩张不及预期风险、宏观经济环境变化导致市场需求不及预期风险等

  

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