中科飞测(688361):营收持续高增,先进制程量检测设备研发验证进展顺利-2025三季报点评

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司实现营收12.02亿元，同比增长47.9%，主要因产品覆盖度提升，出货量提升；归母净利润为-0.15亿元，亏损同比收窄；扣非净利润为-1.40亿元，同比下降11.6%。Q3单季营收5.00亿元，同比增长43.3%，环比增长22.4%；归母净利润0.04亿元，同比下降77.3%，环比增长207.7%；扣非归母净利润-0.3亿元，亏损幅度同比加大，主要因资产减值损失计提增加。2、2025年Q1-Q3公司毛利率为51.97%，同比提升4.28个百分点；销售净利率为-1.22%，同比提升5.2个百分点；期间费用率为57.97%，同比下降4.7个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.60%、12.33%、36.62%、1.19%，研发费用达4.40亿元，同比增长31.3%。Q3单季毛利率48.69%，同比下降1.1个百分点，环比下降2.9个百分点；销售净利率0.73%，同比下降3.9个百分点，环比提升1.6个百分点。3、截至2025年Q3末，公司存货为25.36亿元，同比增长63.1%；合同负债为5.68亿元，同比下降18.6%。Q3经营活动净现金流为-2.36亿元，环比收窄。4、公司平台化布局产品线持续丰富，无图形晶圆检测设备量产型号覆盖2Xnm及以上节点，1Xnm设备通过多家头部客户验证，累计交付超300台；图形缺陷检测设备累计交付超400台；三维形貌量测设备累计交付超200台；薄膜膜厚量测设备订单量持续增长；套刻精度量测设备90nm及以上节点实现批量销售，2Xnm设备通过头部客户验证；明/暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备系列开始验证；关键尺寸量测设备2Xnm产品研发进展顺利；良率管理、缺陷分类、光刻套刻分析系统已交付客户。

  

   #盈利预测与评级：调整公司2025-2027年归母净利润分别至1.0亿元、3.6亿元、5.1亿元，当前市值对应动态PE分别为409倍、116倍、83倍，基于公司在半导体量测设备领域的高成长性，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：晶圆厂资本开支不及预期，设备研发验证进度不及预期。

  

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