华能水电(600025):发电量增长带动前三季度业绩稳健提升-季报点评

#核心观点：1、公司2025年第三季度营业收入76.8亿元，同比增长1.9%；归母净利润29.3亿元，同比下降4.1%。2、2025年前三季度归母净利润75.4亿元，同比增长4.3%。3、2025年前三季度完成发电量962.66亿千瓦时，同比增长11.90%；上网电量954.90亿千瓦时，同比增长12.02%。4、单三季度水电发电量421.9亿千瓦时，同比增长约9.7%。5、发电量增长主要由于新能源装机规模提升、TB水电站和硬梁包水电站全容量投产、澜沧江流域来水偏丰以及西电东送电量增加。6、三季度综合不含税上网电价估算约0.178元/千瓦时，同比下滑1.6分/千瓦时，电价承压。7、新机组投产带来成本增加，2025年上半年累计折旧约33.6亿元，同比增加约5.1亿元；前三季度财务费用约19.19亿元，同比微降0.6亿元。8、托巴电站已于2024年全部投产，硬梁包电站于2025年8月全容量投产，公司未来具备持续增长动能。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司可实现归母净利润86.1/93.6/99.4亿元，对应市盈率21.3/19.6/18.5倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：来水不及预期、用电需求下降、电价下降、电站建设进度不及预期等风险

  

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