尚品宅配(300616):收入降幅环比显著收窄,利润转盈-2025Q3点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收25.50亿元，同比下降7%，归母净利润/扣非净利润分别为-0.79/-0.91亿元。2、2025年第三季度实现营收9.98亿元，同比下降2%，归母净利润0.01亿元，扭亏为盈，扣非净利润-0.03亿元。3、公司回归定制家具核心赛道，重点工作包括自研“AI+尚品宅配”智能体平台、推出全屋星级定制“门墙柜一体化”产品、创新招商优化门店结构、Sunpina品牌出海、以BIM数智化驱动整装革新、推出圣诞鸟BIM整装大家居、深化“秒住房”平台。4、控费带动公司第三季度扭亏为盈，单季度归母/扣非净利率同比提升0.9/1.2个百分点至0.1%/-0.3%，销售/管理/研发/财务费用率同比变化-3.8/+0.9/-1.2/+0.4个百分点，四项费用率合计下降3.7个百分点，毛利率同比下降1.6个百分点。5、公司实施人员结构调整，2025年上半年末员工数为6785人，较2024年末下降12%。6、渠道结构持续优化，在自营城市推行“1+N”模型，截至2025年上半年末，直营门店数量为21家，较2024年末减少7家，加盟店数量为1823家，其中新开加盟店149家。7、以“定制+配套+技术”模式加速出海布局，Sunpina品牌在中东、东南亚、非洲等地区招商，海外加盟店已在马来西亚、澳大利亚、文莱、越南、沙特等国家落地。8、AI技术赋能营销、设计、生产和物流等关键环节，利用AI绘家、AI点云、AI手绘柜体及AIGC VR等应用提升用户体验和效率。9、公司聚焦定制+配套发挥传统优势主业，推动渠道全链条提效及终端覆盖深化，直营城市推进“1+N+Z”模式，加盟城市推进“1+N+Z”模式。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2026-2027年归母净利润约0.49/0.98亿元，对应PE 60/30x。

  

   #风险提示：1、地产表现不及预期；2、家居国补显效低于预期；3、公司渠道拓展及运营不及预期。

  

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