永艺股份(603600):业绩暂承压,Q4有望修复-2025Q3点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收34.83亿元，同比增长3%；归母净利润1.91亿元，同比下降15%；扣非净利润1.85亿元，同比下降18%。2、2025年第三季度营收12.94亿元，同比下降3%；归母净利润0.59亿元，同比下降40%；扣非净利润0.55亿元，同比下降44%。3、第三季度收入环比第二季度增长10%，同比下降主因代工客户下单节奏受关税扰动，9月以来已有修复，自主品牌增长较优。4、第三季度归母净利率4.6%，同比下降2.8个百分点；扣非净利率4.3%，同比下降3.1个百分点。5、第三季度毛利率同比下降2.0个百分点，与客户产品结构变化及规模未增导致摊销效应减弱有关；销售费用率同比上升1.4个百分点，管理、研发、财务费用率分别下降0.4、0.5、0.2个百分点；人民币升值导致汇兑亏损影响净利率。6、美国地产与家具需求为利率敏感型，伴随美国降息，预计需求修复；2025年7月美国房屋销售折年数466万套，处于2005年以来16%分位，距离中枢550万套有近20%修复空间。7、公司海外拓市场：加强GDP前三十大国家客户开拓，欧洲开发适销产品，亚洲新兴市场推进；拓品类：发展升降桌品类；拓客户：拓展美国大型零售商超及全球客户；内销自主品牌：产品创新升级，推出太极逍遥底盘技术，Flow系列高端产品占比提升；渠道营销优化，线上线下推进。8、产能全球化：越南基地覆盖对美业务，罗马尼亚基地承接海外订单。9、2025年中期分红计划每股股利0.16元，分红率40%；若按50%以上分红率，股息率3.8%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润2.9/3.5/4.2亿元，对应PE 13/11/9X。

  

   #风险提示：1、海外需求不及预期；2、新客户拓展效果低预期。

  

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