美凯龙(601828):25Q3扣非亏损收窄,经营性现金流逐季向好

#核心观点：1、2025年第三季度公司营业收入同比下降13.24%，归母净利润为-12.43亿元，扣非后归母净利润为-3.56亿元，亏损收窄。2、前三季度营业收入同比下降18.62%，归母净利润为-31.43亿元，扣非后归母净利润为-9.59亿元。3、前三季度毛利率为61.89%，同比增长2.47个百分点；第三季度毛利率为62.69%，同比增长6.07个百分点。4、前三季度期间费用率为57.65%，同比增长2.88个百分点；第三季度期间费用率为63.19%，同比增长3.70个百分点。5、前三季度投资性房地产公允价值变动损失约-33.3亿元，减值损失合计约-1.7亿元。6、前三季度经营活动现金流净流入约6.4亿元，同比增加约11.7亿元，环比逐季改善。7、自营商场出租率由2024年末的83.0%提升至84.7%。8、电器业态经营面积占比提升0.2个百分点，汽车业态经营面积占比提升0.3个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入为69.15亿元、77.32亿元、82.23亿元，同比增长-11.59%、11.82%、6.34%；归母净利润为-8.04亿元、1.25亿元、3.62亿元，对应PE为-14.9X、96.3X、33.2X，给予26年116.92xPE，12个月目标价为3.35元，维持增持-A评级。

  

   #风险提示：新零售发展不及预期风险；房地产行业周期波动风险；卖场拓展不及预期风险。

  

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