会稽山(601579):黄酒改革先锋,引领产业复兴-首次覆盖报告

#核心观点：1、黄酒产业复兴迎来战略机遇期，会稽山锐意创新，引领行业突破。2、2022年中建信入主后推动组织架构改革，机制灵活主动，经营效率大幅提升，近两年复合增速15%+明显高于同业，25年前三季度收入跃居行业第一。3、战略清晰正确，高端化+全国化+年轻化三箭齐发：高端化主引擎聚焦1743和兰亭两大单品，1743定位40元价格带，动销加速；兰亭以高端产品线提升品牌高度，年内招商顺利。年轻化通过新媒体推广，气泡黄酒GMV破5千万。全国化加强省外招商及线上发力，以兰亭为抓手渗透泛华东区域。4、未来三年增长核心引擎是1743主导的结构升级，预计复合增速可达15%+；中长期收入规模有望达40亿元+。5、盈利端净利率不足15%，中性预计有10pcts大幅提升空间。6、当前处于第二阶段，1743动销良好，增速有望70%+；兰亭动销改善，提升出厂价，渠道开启正循环。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为227百万、309百万、421百万，每股盈利为0.47元、0.65元、0.88元。首次覆盖给予目标价32元及“强推”评级。

  

   #风险提示：需求表现不及预期，全国化推广不及预期，经营改革及招商表现不及预期。

  

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