新凤鸣(603225):Q3景气承压,看好反内卷推动回暖

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司实现收入515.4亿元，同比增长4.8%；归属净利润8.7亿元，同比增长16.6%；归属扣非净利润7.8亿元，同比增长21.8%。2、单三季度实现收入180.5亿元，同比增长0.7%，环比下降4.7%；归属净利润1.6亿元，同比增长13.3%，环比下降60.4%；归属扣非净利润1.2亿元，同比增长17.9%，环比下降71.1%。3、公司涤纶长丝年产能845万吨，国内市场占有率超过15%；涤纶短纤年产能120万吨；PTA年产能770万吨。4、2025年1-9月公司涤纶长丝销量558万吨，同比增长2.3%；涤纶短纤销量97万吨，同比增长4.5%；PTA销量166万吨，同比增长394.0%。5、2025Q3涤纶长丝POY价差为269元/吨，环比减少12元/吨；PTA价差为-216元/吨，环比减少181元/吨。6、涤纶长丝行业扩产显著放缓，2024年全年产能同比下降2.3%，预计2025年新增年产能约200万吨，2026年国内直纺长丝预计新增产能146万吨/年，产能增速仅2.7%。7、反内卷有望带动PTA、涤纶长丝景气好转，工信部拟召开PTA及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，防范化解行业内卷式竞争。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归属净利润分别为12.2、21.5以及24.7亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、服装需求不及预期；2、原油价格大幅波动。

  

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