海尔智家(600690):数字变革持续显效,营收＆业绩较优增长

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入2340.54亿元，同比增长9.98%，归母净利润173.73亿元，同比增长14.68%，扣非归母净利润168.92亿元，同比增长15.03%。2、2025年第三季度公司实现营业收入775.60亿元，同比增长9.51%，归母净利润53.40亿元，同比增长12.69%，扣非归母净利润51.90亿元，同比增长14.70%。3、中国区收入同比增长9.5%，海外收入同比增长10.5%，其中南亚地区收入同比增长超25%，东南亚地区同比增长超15%，中东非地区同比增长超60%。4、2025年第三季度中国区收入同比增长10.8%，海外收入同比增长8.25%。5、2025年前三季度毛利率同比增加0.09个百分点，销售费用率同比下降0.10个百分点，管理费用率同比下降0.05个百分点，研发费用率同比增加0.06个百分点，经营利润同比增长13.39%，经营利润率同比增加0.24个百分点。6、2025年第三季度毛利率同比增加0.10个百分点，销售费用率同比下降0.07个百分点，管理费用率同比下降0.11个百分点，研发费用率同比增加0.08个百分点，经营利润同比增长14.49%，经营利润率同比增加0.32个百分点。7、2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增加21.24%，其中单三季度同比增加5.81%。8、公司在泰国春武里的空调工业园区正式投产，年规划产能600万套。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为213.94亿元、236.88亿元和257.28亿元，对应PE分别为11.32倍、10.22倍和9.41倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；2、海外业务运营风险。

  

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