哈尔斯(002615):制造全球深度布局,品牌转型潮流消费-公司首次覆盖报告

#核心观点：1、行业逻辑变革，保温杯从耐用品向消费品转变，2021年全球市场规模达124.91亿美元，品牌集中度提升，2024年CR10达50.7%。2、公司与海外知名品牌深度绑定，2024年前五大客户合作金额23.26亿元，占代工收入88.4%，其中YETI、Stanley、TB（owala）、Brumate等客户供应金额增长显著。3、公司海外产能放量，泰国基地计划产能3000万只，有助于应对全球贸易不确定性。4、品牌业务全方位优化，组织重构、产品迭代加速、营销模式创新、渠道网络立体化，规划2028年品牌收入占比趋近制造。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为1.4亿元、3.0亿元、3.9亿元，对应PE分别为27.4X、13.3X、10.3X，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：需求复苏不及预期、原材料价格&汇率波动超预期、产能爬坡不及预期、全球贸易摩擦加剧风险、OBM业务发展不及预期风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。