振江股份(603507):短期盈利承压,外骨骼机器人量产在即

#核心观点：1、2025年1-9月公司实现收入28.59亿元，同比-1%，归母净利润0.43亿元，同比-74%；扣非归母净利润1.14亿元，同比-33%。2025年前三季度毛利率20.2%。2、单Q3实现收入10.25亿元，同/环比+10%/+14%；归母净利润0.28亿元，同/环比-32%/+250%；扣非归母净利润0.37亿元，同/环比-26%/-12%。毛利率20.1%，同比持平，环比下降2.2pct。3、利润下降主要原因：外汇锁汇产生非经常性损失同比显著增加；南通一期项目处于产能爬坡阶段，新增折旧和人工等固定成本较多；美国光伏支架工厂受宏观经济政策影响，效益不及预期；国内海风需求不及预期，海工船租赁收入下降明显。4、公司与全球海风龙头西门子合作10多年，是其风电零部件核心供应商。在手订单29.03亿元，其中风电设备产品24.31亿元，光伏设备产品2.06亿元，紧固件产品1.18亿元，其他1.48亿元。到2030年在手框架订单约154亿元。5、子公司海普曼机器人公司专注于外骨骼机器人智能控制算法及仿生学设计研究，2024年已有4项专利申报，预计2026年有望实现批量生产。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为1.5/3.2/3.7亿元，增速分别为-14%/111%/16%。对应当前PE为29/14/12倍。给予公司2026年20倍PE，12个月目标价为34.84元，给予买入-A评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动的风险。国内外风电装机需求不及预期风险。行业竞争加剧，盈利不及预期风险。美国光伏政策风险。外骨骼机器人量产不及预期风险。订单延后或变更的风险。

  

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