芯原股份(688521):25Q3量产业务加速放量,营收同比高增78％

#核心观点：1、2025前三季营收22.55亿元，同比增长36.64%；毛利率34.95%，同比下降7.57个百分点；归母净利润-3.47亿元，同比增长12.42%；扣非净利润-4.37亿元，同比下降3.46%。研发投入9.58亿元，同比增长8.78%，占营收比例42.47%。2、2025年第三季度营收12.81亿元，同比增长78.38%，环比增长119.26%；毛利率28.59%，环比下降17.6个百分点；归母净利润-0.27亿元，同比增长75.82%，环比增长73.02%；扣非净利润-0.79亿元，同比增长33.11%，环比增长36.95%。3、2025年第三季度新签订单15.93亿元，同比增长145.80%，其中AI算力相关订单占比约65%；2025前三季度新签订单32.49亿元，已超2024年全年新签订单水平。4、拟通过发行股份及支付现金方式购买芯来智融半导体科技（上海）有限公司97.0070%股权，同时拟募集配套资金。5、芯原位列国内第一、全球第八大设计IP厂商，拥有6大类处理器IP、智能像素处理平台、基于FLEXA的IP子系统，以及1600+数模混合IP和多种物联网连接IP；覆盖从5nm FinFet到250nm CMOS的多种工艺能力。6、芯来科技成立于2018年，是中国本土首批RISC-V CPU IP商之一，拥有员工100余人，累计开发数十款IP产品。7、主营一站式芯片定制服务、半导体IP授权业务，收入比例约7:3。8、全球半导体设计IP市场规模2024年85亿美元，同比增长20.2%，四大厂商ARM、Synopsys、Cadence、Alphawave占比75%；国内自给率不足10%。

  

   #盈利预测与评级：将2025-2027年营业收入预测从27.53/61.04/85.25亿元上调至33.5/61.0/85.3亿元，归母净利润预测从-4.4/-1.6/3.5亿元调整为-6.6/-1.7/3.4亿元。对应2025/2026年PS分别为23/13倍，低于同业可比公司平均值PS 38/28倍，维持买入评级。

  

   #风险提示：研发失败、产品或服务无法得到客户认同的风险，技术授权风险

  

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