兆易创新(603986):周期上行存储产品量价齐升,多元布局打开增量空间-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收68.32亿元，同比增长20.92%；归母净利润10.83亿元，同比增长30.18%；扣非净利润10.42亿元，同比增长34.04%。2、2025年第三季度单季营收26.81亿元，同比增长31.4%，创单季度历史新高；归母净利润5.08亿元，同比增长61.13%。3、存储行业周期上行驱动产品量价齐升，利基型DRAM因海外大厂退出供给紧缩及AI需求拉动价量齐升；SLC NAND因AI数据存储需求及2D NAND供应缺口扩大开始涨价；NOR Flash受益AI推动容量需求提升进入温和涨价周期。4、2025年前三季度毛利率38.59%，同比下降0.87个百分点；但25Q3单季毛利率环比提升3.7个百分点至40.72%，盈利能力大幅提升。5、公司通过设立子公司推进定制化存储业务，匹配端侧AI需求，项目进入客户送样和小批量试产阶段，预计明年在汽车座舱、AIPC、机器人等领域实现芯片量产。6、MCU产品已量产64大系列超700款，2025年上半年营收同比增长近20%；高性能MCU GD32H7系列用于数字信号处理、电机变频等场景，AI应用如直流拉弧检测方案获客户导入；GD32F5系列适配能源电力、光伏储能等实现大规模应用。7、车规级MCU推出首颗单核ASIL-B A7系列产品，已在头部Tier 1和OEM客户项目定点，计划推出多核产品丰富汽车领域布局。8、光模块产品营收良好增长，机器人及服务器电源领域客户拓展稳步推进。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为15.41亿元、20.09亿元、25.04亿元，EPS分别为2.31元、3.01元、3.75元，对应PE分别为88X、67X、54X。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期；研发进度不及预期；市场竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。