联影医疗(688271):海外业务持续快速增长,经营效率进一步改善-公司简评报告

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入88.59亿元，同比增长27.39%；归属于上市公司股东的净利润11.20亿元，同比增长66.91%；扣非净利润10.53亿元，同比增长126.94%。2、国内市场收入68.66亿元，同比增长23.70%，受益于影像设备招标采购需求回暖及医疗设备更新政策落地，MR、CT、MI、XR及放疗等重点领域实现中高端、高端及超高端设备快速放量。3、海外业务收入19.93亿元，同比增长41.97%，占总营收比重22.50%；北美区域收入同比增长超50%，欧洲市场收入同比增长超100%，亚太市场实现双位数增长，新兴市场区域收入同比增长近30%；合同负债25.73亿元，较2024年末增长20.29%。4、经营效率改善，扣非利润率11.89%，同比增长5.21个百分点；费用结构稳定，费率同比下降，利润率仍有提升空间。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年至2027年营业收入分别为123.96亿元、149.26亿元和178.08亿元，同比增速分别为20.3%、20.4%和19.3%；归母净利润分别为18.61亿元、23.65亿元和29.62亿元，同比增速分别为47.5%、27.1%和25.2%；维持“增持”评级。

  

   #风险提示：国内医疗设备需求复苏速度低于预期；受地缘政治等因素影响，海外市场拓展速度低于预期。

  

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