璞泰来(603659):业务持续向上,创新带来新动力

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收108.3亿元，同比增长10.06%；归母净利润17.0亿元，同比增长37.25%，其中第三季度单季净利润6.45亿元，同比增长69.3%。2、前三季度毛利率提升至32.45%，净利率17.29%。3、公司采用“材料+设备+工艺”协同一体化战略，打造平台型企业。4、隔膜涂覆领域形成全产业链闭环布局，基膜设备国产替代化超80%，最新基膜产线单线设计产能达2亿㎡/年。5、负极材料重点开发高性价比差异化产品，控制低价值产品出货规模，创新产品处于客户论证导入阶段。6、锂电产业处于上行拐点，新能源汽车与储能高增速带动需求快速扩张。7、管理层通过股权激励明确2025-2027年利润目标23/30/39亿元，复合增速超30%。8、2026年业务目标：负极材料出货量25万吨；涂覆隔膜出货量130亿㎡；基膜出货量20-25亿㎡；PVDF出货量超4万吨。9、锂电负极业绩有望逐步底部反转，2025年负极业务有望开始盈利。10、固态等新技术方面，布局硅碳负极、锂金属负极、固态电解质等相关材料，研发固态电池前中后段工艺设备解决方案，已取得一定量订单。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027归母净利分别为25.19/31.02/39.48亿元；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期

  

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