芯原股份(688521):IP筑墙,ASIC破局,国产设计服务龙头迎接AI大时代-首次覆盖

#核心观点：1、公司为中国半导体IP第一股，拥有自主可控的6种处理器IP，包括GPU、NPU、VPU、DSP、ISP和显示处理器IP，以及1600多个数模混合IP和射频IP。2、公司通过收购芯来智融将补齐CPU IP短板。3、根据IPnest，公司IP种类在全球排名前十的IP企业中排名前二。4、随着国内ASIC自研进展加快和端测AI需求增长，公司IP授权和芯片定制业务有望持续受益。5、2025年第三季度公司新签订单15.93亿元，同比+145.80%，在手订单再创新高。6、公司NPU IP已被91家客户用于其140余款人工智能芯片中。7、IBS预计2030年中国芯片设计公司规划中的设计项目数将增长到2435项，IP授权需求有望持续增长。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年、2026年、2027年营收分别为32.67亿元、46.61亿元、58.71亿元，归母净利润分别为-1.89亿元、0.71亿元、2.63亿元。首次覆盖，给予"增持"评级。

  

   #风险提示：新签订单不及预期；核心研发人员流失风险；在手订单转化收入延期、数据陈旧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。