九丰能源(605090):煤蕴"气"机,"九"启新程-深度研究

#核心观点：

   1、九丰能源通过参股新疆庆华二期煤制天然气项目，正式切入新疆煤制气领域，是其“海气+陆气”双资源池战略的关键落子。

   2、新疆煤制气行业迎来新转机，主要驱动力包括：新疆煤炭资源丰富、成本极低，提供显著成本优势；国家能源安全战略与地方政策强力支持；“西气东输”管网完善，使疆气外输至高价消费区存在较高盈利空间。

   3、以庆华二期项目为例进行测算，在原料煤价150元/吨的假设下，估算生产成本可控制在1.2元/方左右。煤价每上涨100元/吨，单位生产成本增加约0.30元/方。

   4、假设公司煤炭综合成本为150元/吨，若售价分别为1.8元/方、2元/方和2.2元/方，对应单方净利分别为0.47元、0.62元和0.77元。按照20亿方权益产量计算，新项目对公司业绩贡献分别为9.5亿元、12.5亿元和15.5亿元。

   5、煤制气盈利能力对原料煤价格高度敏感，核心竞争力在于对低成本煤炭资源的获取与控制能力。该项目有望依托当地煤矿资源，开启公司新的成长曲线。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS分别为2.24元、2.60元和3.04元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、能源价格大幅波动；2、市场竞争加剧风险；3、收购整合风险；4、安全生产风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。