宇通客车(600066):11月销量同环比上升,期待年底翘尾效应

#核心观点：1、公司2025年11月总销量4058辆，同比增长9%，环比增长33%；产量5188辆，库存增加1130辆，1-11月累计增加库存1636辆，以销定产模式下短期大量加库或为后续订单交付做储备。2、11月销量同环比提升主要因国内市场加速复苏，受“以旧换新”政策拉动，国内公交市场需求大幅增长。3、11月大中客销量占比85.00%，同比提升11.60个百分点；其中中客销量同比增长29%，环比增长67%，占比39.75%，同比提升6.24个百分点。4、公司出口业务在2025年第四季度迈入加速期，10月在巴基斯坦建设KD工厂并获400辆大单，近期在比利时世界客车博览会获多项大奖，预计12月出口销量有望创新高。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025~2027年营业收入预测为436亿元、499亿元、567亿元，同比增长17%、14%、14%；维持2025~2027年归母净利润预测为49.4亿元、59.2亿元、70.3亿元，同比增长20%、20%、19%；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

  

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