九洲药业(603456):原料药边际出清,CDMO增长值得期待

#核心观点：1、公司原料药板块边际出清，2024年营收11.60亿元，同比下降8%，2025年上半年下滑幅度缩窄，未来价格有望保持低位稳定，业绩预计基本稳定。2、公司通过收购与自建成功转型“API+CDMO”，与诺华、Teva等国际龙头药企深度合作，承接多款重磅药品API供应。3、公司CDMO项目管线丰富，截至2025年上半年，已上市项目38个，III期临床项目90个，I期和II期临床试验项目1086个，涵盖多个治疗领域。已递交NDA的新药项目数快速增加，在手订单预计支持未来1-2年较快增长。4、公司持续推进一体化布局，收购山德士中山制剂工厂建立制剂CDMO能力，原料药喷雾干燥车间及OEB5级生产线投入使用，并在日本、德国建设研发服务平台。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入分别为57.47亿元、62.28亿元、67.54亿元，同比增长分别为11.37%、8.36%、8.44%；归母净利润分别为9.13亿元、10.39亿元、11.92亿元。给予2026年21倍PE，目标价24.5元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：服务的主要创新药退市或者被大规模召回的风险、药品监管部门的政策变化风险、行业竞争格局恶化、汇率波动风险等

  

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