兖矿能源(600188):持续内生外延增长,五大产业布局成长可期-深度研究

#核心观点：

   1、公司是华东地区动力煤龙头、中国最大的煤炭出口企业之一以及我国国际化程度最高的煤炭公司，拥有上海、香港、纽约、澳大利亚、法兰克福、慕尼黑等境内外六地上市平台。

   2、公司已形成矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流在内的五大产业布局，资产和业务分布在山东、陕蒙、新疆以及境外的澳大利亚、北美、欧洲等国家和地区。

   3、煤炭业务方面，公司在山东、晋陕蒙、新疆、澳洲四地布局，截至2024年末拥有境内资源量383亿吨、境外资源量81亿吨，2025年上半年收购西北矿业新增资源量64亿吨。公司远期煤炭产量目标达到3亿吨，目前规划在建产能达4800万吨。

   4、煤化工业务方面，公司在做优做强鲁南化工、未来能源、荣信化工、榆林能化等4个化工园区的基础上，战略布局新疆区域。鲁南化工“十五五”目标建设成为千万吨级产能的大型企业；荣信化工新建80万吨烯烃项目；新疆能化在建80万吨烯烃项目。

   5、装备制造业务方面，经营主体主要为东华重工，主导产品包括支护、掘进等五大系列。2024年收购德国制造公司，以提升产业层次和国际竞争力。

   6、智慧物流业务方面，公司发展铁运、汽运、航运、园区、平台“五位一体”的大物流格局。2024年自营及参股铁路运营里程突破4000公里，年发运能力达到7亿吨；并购物泊科技，打造“实体物流+平台”模式。

   7、新能源业务方面，公司推进自建和并购双轮驱动，拓展布局内蒙古、新疆等区域。有序推进荣信化工70万千瓦绿电制氢、新疆能化25万千瓦绿电制氢、山东邹城18万千瓦风电等项目。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为95亿元、137亿元、173亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.95元、1.37元、1.72元。2025年归母净利润对应市盈率（PE）为14.6倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：

   煤价超预期下跌；在建项目进展不及预期；煤化工行业竞争加剧风险；大额减值计提项目。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。