乘液冷东风，海外客户有望逐步突破

一、公司业绩表现

   英维克在2025年前三季度实现营收40.26亿元，同比增长40.19%，归母净利润为3.99亿元，同比上升13.13%。尽管Q3单季度营收增速有所放缓，但整体增长趋势依然强劲。三季度末存货增加至12.32亿元，显示出项目验收滞后的情况，但液冷技术驱动的业务仍是主要增长动力。

   二、液冷技术的核心优势

   作为液冷全链条供应商，英维克率先推出了高可靠性的Coolinside液冷解决方案，覆盖从冷板到冷源等端到端的产品线。液冷市场受益于算力芯片功率密度提升的趋势，正迎来快速增长期。公司在国内已为字节跳动、腾讯、阿里巴巴等大型数据中心提供了高效节能制冷产品，并通过天弘科技合作逐步突破谷歌、META等海外客户。

   三、海外市场拓展潜力

   公司在北美市场的布局初见成效，已切入英伟达供应链并获得一定份额，同时在其他CSP厂商中也取得持续进展。随着北美和国内算力中心建设浪潮的到来，液冷技术有望成为主流方案，带动公司收入和净利润实现爆发式增长。

   四、盈利预测与投资评级

   太平洋证券预计，2025-2027年公司净利润将分别达到7.1亿、11.1亿和15.1亿元，对应市盈率分别为151倍、97倍和71倍。分析师认为，公司具备良好的成长性，维持“买入”评级，目标价看好其长期价值。然而，需警惕北美客户订单不及预期以及数据中心建设进度延迟的风险。

   五、财务指标分析

   根据报告数据，公司2025年的营业收入预计为67.81亿元，同比增长47.8%，毛利率保持稳定在27%-29%之间。资产负债表显示，公司流动资产和非流动资产均稳步增长，负债结构合理，现金流状况健康。这些数据表明公司在快速扩张的同时，仍能有效控制运营风险。