高速成长的生物技术平台，乘风破浪未来可期

一、公司概况与成长性分析

   百奥赛图是一家以创新技术驱动新药研发的国际性生物技术公司，凭借其抗体新药开发(RenMice)和临床前产品与服务(BioMice)两大核心平台，在全球生物医药领域占据领先地位。公司经历了初创期、资本化时期和战略转型期三个发展阶段，并于2025年完成A+H两地上市，成为少数实现这一目标的生物技术平台型公司之一。过去五年中，百奥赛图保持了高速成长，营业收入持续增长，并在2024年正式实现扭亏为盈。

   二、RenMice平台：全人源抗体药物研发的核心驱动力

   RenMice平台是百奥赛图的核心竞争力之一，包括RenMab、RenLite、RenNano等系列小鼠模型，专注于全人源抗体药物的研发。随着抗体药物从鼠源单抗逐步向全人源单抗发展，百奥赛图通过“千鼠万抗”计划，针对上千个潜力成药靶点构建了超过100万条全人抗体序列库。截至2025年6月30日，公司已累计完成61个正式转让/授权/合作开发项目。目前，抗体开发业务收入主要来自首付款，但随着合作项目的推进，里程碑付款和销售分成有望成为未来的重要收入来源，展现出高弹性成长空间。

   三、BioMice平台：模式动物与药理药效服务协同发展

   BioMice平台聚焦于模式动物开发和临床前药理药效评价服务，累计开发超过4,300种基因编辑动物及细胞模型，其中包括1,700余种靶点人源化小鼠。该平台不仅提供高毛利的靶点人源化小鼠品系，还建立了完备的体内外药理药效学评价体系，为全球约950名合作伙伴完成了超过6,350项药物评估。模式动物与药理药效服务的协同效应显著，使公司在行业中具备领先优势，同时为公司贡献稳定现金流。

   四、盈利预测与投资评级

   根据信达证券的预测，2025-2027年百奥赛图的营业收入将分别达到13.48亿元、18.06亿元和23.17亿元，归母净利润分别为1.50亿元、3.18亿元和5.07亿元。对应的EPS分别为0.34元、0.71元和1.13元，PE估值分别为167.27倍、78.95倍和49.49倍。基于RenMice平台的高弹性空间和BioMice平台的稳定现金流，信达证券首次覆盖给予公司“买入”评级。

   五、风险提示

   尽管百奥赛图发展前景广阔，但仍面临多重风险，包括创新药研发失败的风险、行业投融资不及预期的风险、行业竞争加剧的风险以及地缘政治和关税风险。此外，作为次新股，短期内股价波动可能较大，投资者需谨慎应对。