博威合金:博威合金公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

宁波博威合金材料股份有限公司
公开发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕4334 号
联合资信评估股份有限公司通过对宁波博威合金材料股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持宁波博威合金材料股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持“博23 转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月十三日
跟踪评级报告 | 1
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受宁波博威合金材料股份有限公司（以下简称
“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委
托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客
观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
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明条款。
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宁波博威合金材料股份有限公司公开发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
宁波博威合金材料股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定
博 23 转债 AA/稳定 AA/稳定 2025/06/13
评级观点 跟踪期内，宁波博威合金材料股份有限公司（以下简称“公司”）仍从事合金材料和光伏业务。公司保持
了其合金材料业务的技术研发优势和光伏业务海外市场差异化优势，主要管理制度连续，管理运作正常。公司
履行社会责任，ESG 表现较好，对其持续经营无负面影响。2024 年，公司营业总收入及利润均有所增长，期间
费用控制良好，投资收益对利润影响不大；公司合金材料业务收入有所增长，主要得益于下游需求旺盛；光伏
业务收入有所下降，主要系受美国关税政策影响，但得益于公司主动收缩低毛利订单、原材料价格下降，盈利
水平有所提升。整体看，公司自身竞争力较强，经营风险尚可。公司持续对在建项目投入，资产质量较好，资
产结构较均衡，随业务规模扩张，应收账款和存货对营运资金占用较大。货币资金较充裕，具备直接融资渠道，
间接融资空间充裕。公司债务负担尚可，短、长期偿债指标表现较强，公司财务风险仍很低。综合公司经营和
财务风险表现，其偿还债务的能力仍很强。本报告所跟踪的“博 23 转债”设置有转股条款，有望通过转股降低
偿付压力。总体看，“博 23 转债”违约概率仍很低。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 受美国“双反”调查及 IRA 补贴变化影响，公司位于越南与美国的光伏项目存在盈利不达预期的风险。未
来，公司将继续推进产能升级和技术改进以保持其业务竞争力。同时考虑到公司财务政策相对稳健，公司信用
状况有望保持稳定。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司资本质量显著提升，资本实力显著增强；公司技术取得重大突破，
使得产品盈利能力和市场竞争力大幅提升。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司所处行业景气度持续低谷，公司营业收入及利润总额大幅下降；国
内外政策改变影响公司持续经营能力；公司应收账款快速增长，经营效率明显降低，发生较大信用减值损失或
面临较大坏账风险；公司募投项目效益不达预期，财务杠杆大幅升高，流动性变差，资本实力大幅削弱。
优势
 光伏业务保持了海外市场差异化优势。公司光伏业务连续 8 年位列美国布隆伯格新能源（BNEF）全球光伏组件制造商银行可
贷性一级供应商列表，连续 6 年位列美国光伏进化实验室（Kiwa PVEL）全球光伏组件可靠性加严测试顶级性能供应商列表。
2024 年，得益于公司主动收缩低毛利海外订单、原材料价格下降，光伏业务毛利率同比上升 14.23 个百分点至 44.60%。
 合金业务下游需求旺盛，收入大幅增长。2024 年，公司合金材料产品产销量同比均有所增长，产能利用率有所提升。其中，合
金带材业务销量同比增长 42.23%，净利润同比增加 171.12%，主要系下游新能源汽车、半导体、算力服务器及通信等高成长行
业需求旺盛所致；合金棒材业务销量同比增加 18.94%，净利润同比增长 11.64%，主要系原有产线产品结构优化所致。
 债务负担较轻，偿债指标表现较强。2024 年，公司短期偿债指标表现较好，经营现金流净额对短期债务覆盖程度尚可，现金类
资产对短期债务覆盖程度较高；长期偿债指标表现强，EBITDA 和经营现金净流入对全部债务的覆盖程度较高，对利息支出的
覆盖程度高。
关注
 受美国关税政策影响，公司越南产能出口美国受阻。2025 年 4 月，美国商务部公布针对柬埔寨、越南、泰国、马来西亚的“双
反”终裁税率。叠加关税后，美国对越南产品的税率已经达到 300%。受上述因素影响，公司越南年产 3GW TopCon 电池片扩
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大的产能消化与折旧压力。
 公司美国产能运营存在不确定性。2025 年 1 月，特朗普签署政令暂停 IRA 中 3690 亿美元清洁能源补贴支付，包括光伏、储能、
氢能税收抵免，并要求审查资金发放流程。未来，若公司美国年产 2GWTopCon 组件扩产项目未通过补贴审查，将面临制造成
本上升与订单流失风险。
 存货与应收账款对营运资金占用较大。截至 2024 年底，应收账款和存货有所增长，分别占资产总额的 12.43%和 30.45%，主要
系合金材料销售量增加及铜价上涨所致，对营运资金占用较大。

本次评级使用的评级方法、模型及打分表 2024 年底公司资产构成
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 B 基础素质 2
自身竞争力 企业管理 2
经营分析 2
资产质量 1
现金流 盈利能力 2
财务风险 F2 现金流量 1 公司收入构成
资本结构 2
偿债能力 2
指示评级 aa
个体调整