华夏银行(600015):利润增速平稳,资产质量改善-业绩快报点评

一、事件概述公司2019年归母净利润同比增长5.04％(前三季度增速5.04％)。营收同比增长17.32％(前三季度增速22.23％)。全年年化加权ROE10.61％(前三季度ROE9.81％),同比下降2.06pct。

   二、分析与判断?利润增速稳健,盈利能力环比提升2019年净利润增速较前三季度持平,我们猜测主要是受益于拨备反哺利润或成本费用下降,而净息差或非息收入增速下降则是可能的负面因素。根据测算,净息差可能保持扩张,但增速有所放缓。我们猜测,一部分原因是同业负债成本率下降带动计息负债成本率下行,同业市场利率仍处于下降通道,未来计息负债成本率仍有一定下降空间。公司盈利能力提升。Q4末ROE(TTM)10.37％,较Q3末提升2.34pct,其中ROA(TTM)0.75％,较Q3末提升21bp,是ROE(TTM)增长的主要原因。根据测算,ROA(TTM)提升主要受益于净息差增加。?

   资产质量边际改善,关注资本补充进展公司资产质量边际改善,Q4末不良贷款率1.83％,较Q3末环比下降5bp,较2018Q4末同比下降2bp。2019Q3末核心一级资本充足率9.01％,水平不高。但因为2019年全年总资产同比增长12.69％,增速较前三季度15.69％有所放缓,而且根据测算,Q4末杠杆系数(TTM)13.77,较Q3末下降7.51％,可能会在一定程度上缓解资本压力。由于公司资本充足率水平不高,未来仍需关注资本补充进展,提升风险抵御能力。

   三、投资建议公司盈利能力较为稳健,资产质量边际改善。战略方面,公司加快推进财富管理业务转型。2019年10月董事会通过成立财富管理与私人银行部的议案,随着相关业务组织架构和运行体系建立健全,非息收入有望受益提升。我们预测公司2020-2021年的归母净利润增速分别为7.13％和8.91％,2020年静态PB为0.46倍,首次覆盖给予"推荐"评级。

   四、风险提示:资产质量波动,利率中枢下降。