华兴源创(688001):收购欧立通协同明显,多项新产品进展顺利-点评报告

检测设备龙头,OLED、半导体检测进一步打开成长空间。平板显示检测领域,公司重点客户包括苹果、三星、LG、夏普、JDI、京东方等优质厂商,为国内龙头设备厂商。显示行业当前正处在从LCD向柔性OLED升级周期中,柔性OLED的关键检测设备被国外厂商垄断。公司已积累多项柔性OLED检测技术,增长空间大。集成电路领域,公司定制化半导体设备的产值持续增长,CIS标准化半导体检测设备已取得小批量订单交付客户,公司由数模混合芯片测试切入,有望率先实现大比例国产替代。

   欧立通收购完成,受益可穿戴设备发展。根据公告,公司本次定增收购的欧立通100％股权已于今年6月18日完成股权变更登记,收购事项完成,上半年开始并表。欧立通是消费电子行业优秀的智能组装测试设备厂商,主攻可穿戴设备,主要客户为苹果公司,与上市公司在采购渠道、技术开发、客户资源等方面均能产生协同作用。欧立通原先收入主要来自智能手表的检测设备、组装设备、治具等;无线耳机领域已接受客户订单并发货,预计2020年形成收入;同时欧立通还切入了苹果公司智能音箱等产品的前期设计与研发。

   加强管理与激励,发布2020年限制性股票激励计划。拟向147名激励对象授予400万限制性股票,占公司总股本的0.93％。首次授予第一/二/三个归属期,公司层面业绩考核目标为,以2019年净利润或收入为基数,2020年/2021年/2022年增速分别不低于30％/40％/50％。

   盈利预测与投资建议:预计公司2020年-2022年营业收入分别为16.12亿元、20.34亿元、23.77亿元,归母净利润分别为2.18亿元、2.81亿元、3.53亿元,对应EPS分别为0.51元、0.66元和0.82元。

   若剔除(1)本次收购产生的评估增值摊销;(2)股权激励费用,预计2020-2022年归母净利润分别为2.59亿元、3.30亿元和3.84亿元,同比增速分别为46.9％、27.4％和16.4％,保持景气增长,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:新品研发进展不顺,大客户依赖风险,收购整合不顺。