山西焦化(600740):计提大额减值,单季业绩亏损-2021年业绩预告点评

调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司发布2021年业绩预告,实现归母净利12.2～12.8亿(+11.4～17.1％)、扣非净利12.2～12.8亿(+12.1％～17.8％)。受计提大额减值及成本提升,Q4单季亏损,业绩不及预期,下调公司2021～2023年EPS至0.50、1.00、1.09(原1.27、1.85、1.86)元,按行业平均给予公司2022年8xPE,下调目标价至8.0(原10.16)元,增持评级。

   受计提减值等多重因素影响,Q4单季亏损。公司Q4归母净利中枢为-5.9亿,较Q3环比下降10.6亿,由盈转亏的主因为:1)控股子公司飞虹化工(权益75.03％)拟计提约8.5亿元减值,预计影响2021年归母净利约6.4亿;2)Q4受钢铁限产影响,焦炭需求下降,均价较Q3下降,而同期原料焦煤均价仍维持高位,主业焦炭盈利下降;3)中煤华晋或Q4成本提升,公司投资收益主要来自中煤华晋(权益49％),收购至今公司Q4投资收益均低于同年Q1～Q3,因此我们判断中煤华晋Q4或成本提升。

   王家岭矿增产保供,中煤华晋投资收益可期。王家岭矿是中煤华晋的主力矿井,该矿2022年增产可期:1)受安全事故影响,该矿21Q3生产受到影响,已于21年10月恢复生产,伴随更加重视安全问题,2022年满产可期;2)据山西省文件,王家岭煤矿产能将核增150万吨至750万吨。

   煤价触底反弹,计提减值轻装上阵。2022年初伊始受印尼进口受限及冬奥临近北方电厂补库影响,煤价上涨,虽供需仍宽松,但煤市至暗时刻已过。

   公司在21年计提大额减值后,预计后续减值压力下降,业绩释放无忧。

   风险提示。宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。