东华科技(002140):21年业绩稍弱预期,陕煤入股值得期待-年度点评

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   公司发布2021年业绩快报,2021年公司实现营业收入60.03亿元,同比增长15.22％;实现归母净利润2.41亿元,同比增长21.90％。点评:业绩稍弱于预期,毛利承压22年有望好转。2021年公司投资的联营企业产生的投资收益增加和减值损失金额较上一年大幅减少,使公司2021年全年实现正增长。单四季度实现营业收入21.96亿元,同比减少15.02％;实现归母净利润0.43亿元,同比增长2.14％。但受到2021年原材料价格大幅提升,公司毛利率下降明显,一定程度影响公司利润表现,公司前三季度毛利率下降至9.76％,但随原材料价格回落企稳,公司2022年有望逐步修复。

   订单数量大幅增加,盐湖项目落地正常。公司第四季度新签约订单总额14.73亿元,第四季度中标未签约订单20.88亿元,截至报告期末累计已签约未完工订单221.6亿元。公司先后承接了贵州磷化、安徽碳鑫、云南三环项目合同。公司2021年签订西藏矿业万吨级EPC+O订单(施工21.2亿+运营10.7亿),计划三年达产。公司在盐湖提锂方面已有30余亿订单落地,并且已有海外项目落地。

   陕煤入股注资,实业协同强强联合。公司向陕煤集团非公开发行股份募集资金,陕煤集团认购8.38亿元,发行完成后,陕煤集团将持有公司20.77％股权,成为上市公司第二大股东。并且公司PBAT项目2022年预计达产3-5万吨,后续随BDO规划产能进一步增加和公司成本控制能力提升,同时借助陕煤化工产业实力,有望进一步提升实业能力降本增效。并且,陕煤进入后,公司流动资金大幅增加,资产负债率及偿债风险大幅降低,有望进入积极正向循环。

   给予公司"买入"评级,根据公司业绩快报,调整公司盈利预测。预计公司2021-2023年实现归母净利润2.41/3.78/5.00亿元;EPS为0.44/0.69/0/92元;对应PE为31.19/19.93/15.04倍。

   风险提示:订单落地不及预期,原材料价格增长超越预期。