嘉元科技(688388):21年量利齐增,后续看好公司产能加速释放-年报点评报告

公司21年、21Q4经营数据如下:

   21年:实现收入28亿元,同比增长133％,归母净利润5.5亿元,同比增长195％。经营活动现金流量净额3.2亿元,同比增加251％。21年综合毛利率30％,同增5.8pct;综合净利率19.6％,同增4.1pct。

   21Q4:实现收入8.2亿元,同比增长98％,环比增长4.5％;归母净利润1.56亿元,同比增长123％,环比增长3.8％。21Q4综合毛利率28.9％,同比增长4pct,环比减少0.2pct;综合净利率19.1％,同比增长2.2pct,环比减少0.1pct。

   铜箔出货增速明显。产品结构进一步改善。21年公司实现铜箔出货2.8万吨,其中6微米及以下出货1.84万吨,同增139％,6微米以上出货0.94万吨,同增13％。6微米以下铜箔出货增速明显高于6微米以上,产品结构有所优化。此外,公司今年第一季度4.5微米极薄锂电铜箔产品出货量较去年四季度有一定幅度的提升。公司产能加速释放。公司位于梅州市梅县区白渡镇年产1.5万吨高性能铜箔项目的1号车间已于21年12月顺利开机试产,22年1月中旬全面达产;2号车间于22年3月底开机试产,目前正抓紧设备调试,大部分机组已正常开机生产;同时加快推进3号车间的建设和投产工作。公司21年报关键会计科目分析如下:

   在建工程:21年在建工程6.8亿元,同增141％,公司在建扩产项目多,在建工程规模大幅增加。

   研发费用:21年研发费用1.5亿元,同增103％,研发费用率5.2％,同减0.8pct。公司增加锂电铜箔、高频高速电路板电解铜箔等产品领域的研发投入,包括研发人员和研发设备等,研发人员薪酬、设备费、材料费同比大幅增加。21年公司研发人员总数235人,同增158％,占比总人数17％,同增7pct。

   财务费用:21年财务费用0.4亿元,财务费用率1.4％,同增2.6pct,21年公司发布可转债,计提利息导致财务费用大幅增加。

   考虑公司产能扩张超预期,我们将公司22、23年归母净利润上调至11、15.7亿元(此前预测8.8、12.8亿元)。

   风险提示:新能源车销量不及预期,公司产能释放不及预期,行业竞争加剧产品价格下降超预期,原材料价格上涨超预期