协鑫能科(002015):燃料成本高企短期压制业绩,换电站建设加速-中报点评

事件:公司发布2022年中报:2022H1,公司实现营业收入50.3亿元,同比下降17.19％;实现归母净利润3.87亿元,同比下降22.3％。

   投资要点:

   燃料价格高企短期压制业绩。截至2022年6月底,公司并网总装机容量为3807.24MW,其中:燃机热电联产2437.14MW,风电862.1MW,生物质发电60MW,垃圾发电116MW,燃煤热电联产332MW。由于燃料成本持续处于高位,公司通过清洁能源业务运行方式,适当控制产能,最大程度保障单位产能盈利能力,导致2022年上半年,公司结算汽量、结算电量分别同比减少13.04％和35.28％。

   换电站建设进展加速。公司聚焦出租车、网约车、重卡、轻卡换电场景,携手吉利、宁德时代、地上铁等头部企业,重点布局九大区域发展换电业务。2021年,公司完成5座乘用车换电站建设,1座商用车换电站建设。2022年,换电站建设加速推进,目前已建成乘用车换电站18座,商用车换电站12座,商用车充电场站1座。?布局上游矿产资源,提升移动能源原材料领域竞争力。2022年1月,公司全资子公司协鑫珩能与和宸盈佳、世纪天盛签署《合作框架协议》,锁定上游矿产资源,为公司移动能源业务做好资源保障。2022年8月,公司控股子公司协鑫珩能及四川珩鑫另一LP东方泰丰拟以自有资金对四川珩鑫各现金增资4亿元,提升公司移动能源上游材料领域竞争力。

   销售费用、研发费用大幅增长导致净利润下降。2022年上半年,公司加大移动能源业务市场开拓力度及研发投入,销售费用为0.36亿元,同比增长104.5％;研发费用为0.37亿元,同比增长485.04％;两项费用合计增加0.49亿元,导致净利润同比下降。

   盈利预测和投资评级

   我们认为,公司在手项目储备充足,短期能源价格走高压制公司利润,中长期或有所好转;同时移动能源业务有望加速落地,打开新成长空间。考虑到公司中报业绩下滑,我们略下调公司盈利预期,预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为12.19/15.90/21.19亿元,对应PE为21/16/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   在手清洁能源项目落地进度不及预期;换电站建设进度不及预期;天然气价格持续走高导致毛利率下滑风险;应收账款计提减值风险;弃风限电风险;疫情反复导致用电、用汽需求不及预期风险。