安科生物(300009):业绩符合预期,产品结构持续优化,生长激素后续增长动力十足-季报点评

事件:公司发布2022年三季报,2022年前三季度,公司收入17.07亿元,同比+10.29％,实现归母净利润5.94亿元,同比+38.41％,扣非归母净利润5.64亿元,同比+38.16％。单看Q3,公司收入6.26亿元,同比+8.27％,实现归母净利润2.50亿元,同比+34.78％,扣非归母净利润2.42亿元,同比+34.33％。

   业绩符合预期,母公司增速良好。公司在2022Q3疫情扰动不利情况下,利润实现38％的业绩增长,收入利润均实现环比增长,业绩符合预期。前三季度母公司实现营业收入11.3亿元,同比+18.80％,营业利润7.2亿元,同比+52.84％,净利润6.2亿元,同比增长55.48％。

   预计生长激素保持高增长,产品结构持续优化。公司季报披露信息显示,主营业务生物制品保持快速增长。我们判断,公司业绩快速增长,主要是源于核心产品生长激素带动。母公司前三季度净利率54.86％,较去年同比+12.94pct;公司前三季度整体净利率35.45％,较去年同比+7.57pct;单三季度公司净利率40.42％,同比+8.41pct,较Q2环比+8.43pct。结合公司利润端增速大幅高于收入端,我们推测是由于水针剂型销售大幅增长,带动公司利润率提升,产品结构优化。

   产品体系逐渐丰富,产能释放后续增长动力充足。公司水针6IU,8IU规格21年8月初已经获批,解决了规格不全的问题,同时,公司生长激素粉针在9月获批增加"特发性矮小"适应症,目前公司生长激素已获批8个适应症。产能方面,年产2000万支重组人生长激素生产线于22年3月获批,在产能释放后公司生长激素有望迎来加速增长。

   研发稳步推进,创新板块未来有望形成弹性增量。公司前三季度研发费用1.08亿元,同比+7.17％,占比收入6.32％,创新研发持续稳步推进。近期公司AK2017注射液临床试验申请获得受理,作为一款采用Fc融合技术研发的长效生长激素,其具有减少给药频次、提高患者用药依从性的重要意义,且目前国内外均无该类生长激素上市。除此之外,公司重组人HER2单克隆抗体NDA申请已按照CDE的要求提交补充资料,我们预计有望年底前获批;控股子公司瀚科迈博自主研发的1类抗肿瘤创新药"ZG033注射液"已正式启动临床试验,并完成首例受试者入组;长效生长激素已报产。与揽微医学就人生长激素微针剂型项目达成独家合作。此前就"新冠奥密克戎等突变株mRNA疫苗"的临床前研究、临床研究、产业化及市场销售等方面与阿法纳开展排他性合作。

   盈利预测:预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.8,8.6,10.8亿元,对应增速228.9％,25.9％,26.5％,当前股价对应PE为22/17/14X,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品推广不及预期;商誉及无形资产减值;市场竞争加剧风险;新药研发风险;生长激素集采大幅降价风险