东华科技(002140):增长动能充足,期待实业与海外业务形成突破-年报点评

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   公司公布了2022年年报。2022年实现营业总收入62.3亿元,同比增长3.85％;实现归母净利润2.9亿元,同比增长16.0％。

   点评:业绩平稳增长,盈利能力提高。公司2022年实现总承包收入/设计、技术性收入/其他收入分别为58.9亿元/2.2亿元/1.2亿元,占比94.5％/3.6％/1.9％;实现销售毛利率12.17％,同比提高1.48pct;实现销售净利率4.84％,同比提高0.41pct;实现利润总额3.5亿元,同比增长14.5％。2023年公司计划实现营收75亿元,利润总额3.8亿元。订单高增,保障充足的增长动能。公司聚焦"大市场"、"大客户",年度总体投标命中率达60％,全年新签工程订单165.5亿元,同比高增38.0％;报告期内在建各类总承包项目达50个;截至2022年底在手未完工订单290.8亿元。

   期待实业投资布局成效。公司坚持实业化战略,聚焦高端化学品和先进材料供应;公司投资建设的东华天业10万吨/年PBAT项目已于2022年6月一次性开车成功,产出优质PBAT产品;与榆林化学组成联合体推动内蒙古康奈尔项目重整重启,继续建设30万吨/年乙二醇装置;与中国化学合作研发POE,预计于年中投料中试;通过榆东科技投资建设50万吨/年DMC项目、玉门源网荷储一体化项目。

   海外业务或有突破。公司坚定发展国际化战略,长期重视境外市场,重点布局一带一路沿线市场,但近年海外业务发展成效有限,海外营收占比持续下降。2023年适逢一带一路十周年,或召开第三届高峰论坛,我们认为公司的长期布局有望借此形成突破,助推业绩进一步走高。

   维持"买入"评级。鉴于公司实业投资贡献业绩滞后于此前预期,下调盈利预测,预计2023年～2025年EPS为元0.50元/0.62元/0.77元。

   风险提示:工程进度风险,实业化投资收益预期,业绩不及预期