秦川机床(000837):中高端机床产品结构优化,22净利率提升1.45pct至7.95％

事件描述公司披露2022年年度报告:报告期内,公司实现营业收入41.01亿元,同比下降18.83％,实现归母净利润2.75亿元,同比下降2.07％;扣非后归母净利润6237.86万元,同比下降48.15％。

   事件点评2022年,制造业持续面临市场需求不足、行业下滑等诸多问题,国际、国内环境变化等复杂因素对机床行业影响较大,公司业绩承压下行,净利润同比微降。报告期内,为贴合国家产业发展政策,公司重点发展新能源汽车等行业新赛道,培育新的业务增长点。2022前三季度,由于国内市场需求转弱,公司单季度业绩下滑明显,四季度开始宏观环境回温,业绩开始明显回升。2022Q1/Q2/Q3/Q4营业收入增速分别为-28.34％/-28.52％/-11.33％/2.11％;

   归母净利润增速分别为-15.03％/-29.71％/0.34％/189.26％。

   公司盈利能力显著提升,22年毛利率、净利率同比分别增加0.37、1.45pct,机床类产品毛利率同比提升1.87pct,主要受益于产品结构优化及降本控费。报告期内,公司毛利率同比提高0.37pct至18.89％,净利率同比增加1.45pct至7.95％。分业务板块来看,机床类毛利率同比上升1.87pct至18.55％,零部件类毛利率同比减少2.62pct至13.30％,工具类毛利率同比上升0.17pct至33.38％。期间费用率同比增加0.62pct至11.59％,其中销售费用率3.63％,与21年持平;管理费用率7.30％,同比增加1.01pct;财务费用率0.66％,同比下降0.39pct,主要系本期利息支出减少影响所致;研发费用率4.42％,同比增加0.81pct。报告期内,公司实现降本控费较上年同期提升33％。

   夯实主业发展根基,拟定增12.3亿元发力高端五轴机床及新能源汽车领域。2022年7月,公司启动新一轮融资工作,拟募集资金12.3亿元,主要投入秦创原·秦川集团高档工业母机创新基地(一期)、新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化建设、新能源乘用车零部件建设、复杂刀具产业链强链补链赋能提升技术改造4个重点项目。公司五轴加工中心产品已有4大系列20多种型号,覆盖了高端数控机床领域大部分加工类型和尺寸规格,产品在汽车工业、轨道交通、能源等领域中具备明显优势及良好市场前景。

   盈利预测、估值分析和投资建议:公司聚焦主业,围绕"5221"战略发展目标,针对高端工业母机、新能源汽车、RV减速器等领域重点发力,加快推进项目建设,贴合市场进行产品规划调整,为公司持续发展增加新动力;

   公司发挥"秦川-法士特"战略协同、资源共享机制,实现产业链上下游高效协同,未来业绩有望保持较快增长。综上,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.5亿元、4.4亿元、5.6亿元,同比分别增长25.8％、26.3％、27.3％,EPS分别为0.4元、0.5元、0.6元,按照4月11日收盘价11.73元,PE分别为30.5、24.2、19.0倍,首次覆盖给予"买入-A"的投资评级。

   风险提示:政策风险;市场风险;汇率风险;原材料价格波动的风险。