雅创电子(301099):看好自有渠道下,自研车规模拟IC的快速成长-公司简评报告

事件:公司公告《2022年年度报告》。

   点评:受益于汽车电子高景气度,2022年公司业绩表现亮眼。2022年公司实现营收22.03亿元,同比+55.36％;实现归母净利润1.54亿元,同比+66.85％。其中,电子元器件分销业务收入19.68亿元,同比+47.35％;自研电源管理芯片收入2.21亿元,同比+206.89％。2022年受益于汽车电动化、智能化、集成化的发展趋势,带动汽车电子景气度持续提升,公司分销和自研业务均保持较高增速。

   盈利能力持续提升,自研IC净利润实现扭亏。2022年公司毛利率为20.43％,同比+2.29pct;净利率为7.43％,同比+0.88pct。分销业务毛利率17.86％,同比+1.04pct;自研芯片毛利率42.68％,同比+3.45pct。公司通过优化产品结构,毛利高产品占比增多,拉动分销业务毛利率上行;

   自研芯片受益价格调整及规模效应,毛利率显著提升。此外,2022年公司自研芯片净利润3,611.27万元,净利率达16.31％,实现扭亏为盈。

   收购欧创芯增强研发布局,产品、客户、供应链协同互补。2022年8月,公司以2.4亿元收购深圳模拟数字IC设计公司欧创芯60％股权,欧创芯主要产品包括LED驱动IC、DC-DC以及MCU,产品型号达百款以上,主要用于车灯后装、电动车、家具照明市场等领域。收购完善了公司研发团队布局,使得公司在韩国、中国台湾及大陆均有覆盖,并且公司通过欧创芯丰富了产品线,欧创芯通过公司客户资源实现快速增长。

   凭借分销业务积累的优质汽车客户资源,看好车规自研IC广阔空间。

   公司汽车电子分销客户包括延锋伟世通、金来奥、华域、长城汽车、星宇车灯等国内外汽车电子零部件制造商。自研IC产品方面,覆盖马达驱动、LED驱动、LDO、DC/DC,并向吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏、蔚来等国内外知名厂商实现批量出货,凭借汽车领域积累的优质客户,自研IC有望实现加速导入。

   盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.64/3.51/4.28亿元,对应4月12日股价PE分别为20/15/12倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期、新品研发不及预期、客户端放量不及预期。