新媒股份(300770):大屏主业稳中有升,AI时代内容竞争优势充足

2022年收入和净利润基本符合快报,2023Q1扣非后净利润同比增长39％。1)2022年公司实现收入14.3亿元,同比增长1.4％,主要业务稳中有进;归母净利润6.9亿元,同比增长1.7％;扣非后归母净利润6.7亿元,同比增长7.1％,收入和净利润基本符合快报。2021年后公司将派息提升至40％以上,2022年分红比例45.1％。2022年经营活动产生的现金净额为10.1亿元,净现比为1.45,现金流充沛。毛利率为53.8％,同比下降0.5个百分点,期间费用率6.6％控制较好。2)2023年第一季度,收入和净利润在高基数下有所下降。2023年第一季度,公司收入3.6亿元,同比下降8.1％,降幅环比2022年第四季度有所收窄;归母净利润1.7亿元,同比下降0.6％;扣非后归母净利润2.3亿元,同比增长39.2％。

   核心主业稳中有升,内容版权业务探索新模式。公司持续推进"互联网新视听头部平台"的战略目标,IPTV和互联网电视业务健康发展。1)IPTV基础业务方面,2022年收入7.4亿,同比增长0.9％,用户数1985万户,同比增长1.4％;2)互联网视听业务方面,2022年收入3.7亿,同比增长5.0％,其中IPTV增值/互联网电视分别为3.7/1.9亿,同比+8.2％/-0.7％;3)内容版权业务受版权投资及回报的周期性和不确定性影响,下降10.7％至1.1亿。

   "技术+内容+投资"多方面寻求突破。1)技术端,公司与广科院、华为、科大讯飞、华中科技大学等合作,强化数字版权体系、扩充内容库、升级智能运维平台提升精细化运营水平。2)内容端,公司持续打造国潮、综艺、少儿、生活内容矩阵,推出《国乐大典》《技惊四座》,还将加大内容产业投资,提升内容竞争优势。3)投资端,公司拥有超过2.5亿用户群体和充沛的现金流量,通过投资或设立基金的方式布局了数字版权、超高清视频、大数据、人工智能、内容生产及营销等领域,未来将努力打造"客户-产品-创新"的飞轮循环,开拓少儿、银发、康养、教育、电商等行业新赛道。

   风险提示:内容版权业务拉低毛利率;IPTV增长见顶;用户拓展不及预期。

   投资建议:主业大屏端保持稳健,积极探索内容变现模式,维持"增持"评级。公司主业大屏端步入稳定期,现金流充沛,在行业下行期加大内容版权的投入,同时积极利用AI拓展内容库、升级日常运营等。我们维持盈利预测,预计2023/24/25年归母净利润为7.75/8.5/9.15亿,同比增速12％/10％/8％;摊薄EPS=3.35/3.68/3.96元,当前股价对应同期PE=14/13/12x,维持"增持"评级。