南京银行(601009):净息回稳,信贷发力-2022年年报及2023年一季报点评

风险现状:账面质量稳中趋优,拨备覆盖维持高位。1)账面质量优质延续:公司2022年全年和2023Q1不良贷款率均为0.90％,账面不良指标稳定在1％以下优异水平;关注贷款率分别为0.84％/0.86％,亦保持稳健;2022年逾期贷款占比1.21％,同比亦下行0.05pct,保持稳定良好。3)拨备安全垫维持高位:公司2022年全年和2023Q1资产减值计提同比分别-3.51％/-8.59％,而拨备覆盖率仍分别高达397.20％/392.36％,反哺利润同时安全垫稳定维持高位。

   风险因素:宏观经济增速超预期下行,资产质量大幅恶化;净息差水平超预期下行;稳地产政策落地不及预期;行业监管政策超预期调整。

   投资建议:南京银行净息收入回稳,扩表积极发力,存贷主业强化同时投资业务收益强劲,资产质量延续良好稳定,亦维持厚实的拨备抵补水平,经营有望趋稳向好。考虑到公司较为审慎稳健的经营策略,我们调整公司2023/24年EPS预测至1.88/2.16元(原预测2.01/2.35元),新增公司2025年EPS预测2.47元。当前A股价对应2023年0.69xPB,根据三阶段股利折现模型(DDM)测算,给予公司2023年目标估值0.88xPB,对应目标价12元,维持"增持"评级。