云海金属(002182):镁价下跌拖累业绩,降本扩张值得期待-2023半年报业绩预告点评

维持"增持"评级。公司2023H1预计实现归母净利润约1.2亿元～1.5亿元(同比-70.16％～-76.13％),2023Q2预计归母净利润约0.69亿元～0.99亿元(同比-65.33％～-50.25％,环比+35.29％～+94.12％);业绩不及预期。考虑到2023年镁价下行趋势,下修预测公司2023/2024/2025年EPS分别至1.14/1.76/2.64元(原1.42/2.08/2.94元)。参考行业平均估值和公司深加工产能扩张带来的成长性溢价,给予2023年27倍估值,下修目标价至30.78元(原32.18元),维持"增持"评级。

   23年上半年业绩同比下降原因:2023上半年中国原镁价格同比下行明显,产品盈利能力下降。根据亚洲金属网,2023上半年国内镁锭均价为2.22万元/吨,同比-40.7％,环比-6.8％。公司产品受镁价影响较大,镁价下跌对公司业绩产生关键影响。

   硅铁项目投资在即,降本空间打开:公司2023年7月公告:拟在兰州市永登县投建年产30万吨高品质硅铁合金项目,项目总投资约14亿元人民币;达产后,公司实现硅铁部分自给,进一步控制原镁生产成本,提升公司产业链垂直整合能力。

   新能源汽车轻量化大势所趋,长期受益于终端需求增长:公司镁合金产品凭借其密度小、高比强度、比刚度和良好铸造性、抗震减噪能力,在新能源汽车轻量化和一体化压铸领域前景广阔。公司将充分受益于新能源汽车增长带来盈利空间的提升。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期,公司新建项目进度不及预期