中信银行(601998):业绩增速回升,资产质量向好-2023年中报点评

事件:8月24日,中信银行发布23年中报。23H1实现营收1061.7亿元,YoY-2.0％;归母净利润360.7亿元,YoY+10.9％;不良率1.21％,拨备覆盖率208％。

   业绩增速边际回升。23H1累计营收、归母净利润同比增速较23Q1分别+2.9pct、+0.6pct。拆解营收,利息收入增速平稳,非息收入增速向上。23H1净利息收入同比-0.9％,增速与23Q1持平,增速稳定受益于净息差降幅边际收窄,以及今年信贷投放节奏靠前。23H1中收同比+1.2％,增速较23Q1提升12.7pct,主要是把握零售客户在资本市场波动下的避险需求,代销保险业务增长拉动代理中收同比+15.1％。23H1其他非息收入同比-11.5％,主因债券投资收益减少,但增速已较23Q1回升5.1pct。

   零售信贷投放亮眼,息差降幅收窄。规模方面,23H1总资产、贷款总额、存款总额同比+6.7％、+7.4％、+8.5％。结构上,零售信贷增长较好恢复,23Q2单季零售信贷增量582亿元,增量同比+152％。对公端信贷投放继续向重点领域倾斜,23H1普惠贷款、战略性新兴产业贷款、制造业中长期贷款余额分别较22年末+13.9％、+11.5％、+15.4％。定价方面,23H1净息差1.85％,较23Q1下行2BP(23Q1较22年末-10BP),降幅明显收窄。

   轻资本转型成果显著。中信银行通过锻造"财富管理+资产管理+综合融资"三大核心能力,持续推动轻资本转型发展,中收贡献度有望进一步提升。23H1零售AUM达4.15万亿元,同比+12.2％,其中私行AUM占比达23.9％。金控协同助推综合金融服务能力提升,截至23H1综合融资余额达12.55万亿元,较22年末+2.04％。

   资产质量稳健向好。23H1不良率与23Q1持平于1.21％,关注率较22年末-7BP至1.56％;拨备覆盖率、拨贷比较23Q1分别-1pct、-3BP,风险抵补能力保持稳健。23H1对公端(不含贴现)不良率1.50％,较22年末降低22BP,租赁和商业服务业、批零业、建筑业不良率均明显优化。23H1对公房地产贷款不良率较22年末提升2.18pct,不过房地产贷款在对公贷款中占比仍呈下降趋势,较22年末-0.65pct。23H1零售端不良率1.08％,较22年末微升5BP。

   投资建议:息差降幅收窄,轻资本转型深化公司23H1营收、盈利增速边际回升,表现亮眼;零售信贷投放较优,净息差降幅明显收窄;"财富管理+资产管理+综合融资"三大核心能力建设下,中间业务收入能力有望进一步提升;资产质量仍在修复进程中,利润释放空间有望进一步打开。预计23-25年EPS分别为1.41、1.58、1.76元,2023年8月25日收盘价对应0.4倍23年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。