值得买(300785):1H23业绩修复,AI助力平台提效优化-2023年中报点评

1H23低基数下利润端恢复,给予"买入"评级

   公司23H1实现营收6.77亿元,同增11.68％;实现归母净利0.28亿元,同增39.45％;扣非后归母净利0.20亿元,同增84.71％,较前期疫情等影响下的低基数显著恢复。23Q2公司实现营收4.24亿,同比增长19.06％,实现归母净利0.29亿元,环比扭亏,同比下降31.26％,主要因营业成本及销售费用上升。考虑Q2收入恢复速度略慢于我们预期及后续研发等相关投入或进一步提升,我们调整23-25年归母净利预测1.43/1.94/2.36亿元,可比公司Wind一致预期23EPE均值30X,考虑公司深耕消费赛道并积极布局AI应用,给予23E38XPE,目标价27.36元,维持"买入"评级。

   "什么值得买"社区用户保持稳定,AI大模型提升内容创作及运营效率

   23H1公司消费内容社区"什么值得买"稳健运营,社区平均MAU同增1.01％至3,718.72万人,注册用户和移动端APP激活量分别同增13.45％和10.12％;确认GMV109.48亿,同增6.84％。"什么值得买"实现收入4.6亿元,同增3.82％。公司积极拥抱AI,通过站内专有数据微调的方式研发值得买消费内容大模型,将大模型引入内容自动生成场景,提升优质内容产出效率,23H1机器贡献的内容发布量同比提升98％;同时,公司通过AIGC重构核心产品及运营流程,提升整体运营效率。新业务方面持续突破,实现收入2.15亿元,同比增长33.37％,占总收入比达到31.75％。

   信息推广等成本提升拉低毛利率,销售费用带动期间费用率同比提升

   2Q23公司毛利率同降3.79pct至48.93％,主要因信息推广成本等提升影响。

   销售费用主要带动整体期间费用率同比提升2.13pct至40.19％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为18.67％/11.46％/10.41％/-0.34％,分别同比+3.53/-0.21/-1.44/+0.25pct。综合影响下,1H23公司归母净利率同比下降4.99pct至6.81％。

   业务保持发展韧性,关注AIGC全面赋能,维持"买入"评级

   1H23公司消费内容社区发展展现韧性,新业务保持较快拓展。公司围绕AIGC积极布局,全面赋能业务发展及管理运营,整体经营效率有望持续提升。我们调整2023-25年归母净利预测至1.43/1.94/2.36亿元(前值1.85/2.29/2.68亿元),可比公司Wind一致预期2023EPE均值30X,考虑公司深耕消费赛道并积极布局AI应用,给予23年38XPE,对应目标价27.36元(前值55.60元,以最新股本计算37.18元),维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济及消费恢复不及预期,AIGC技术应用效果不及预期。