南京银行(601009):期待新五年战略规划打开新局面

2Q23业绩略低于我们预期南京银行公布1H23业绩:1H23营收同比增长3.3％,归母净利润同比增长5.3％;2Q23营收同比增长0.8％,归母净利润同比增长2.4％;年化ROAE披露值16.28％。2Q23业绩略低于我们预期,主要来自息差压力拖累。2023年是南京银行上个五年规划收官年,我们期待新五年规划或将推动银行进一步高质量发展。

   发展趋势息差压力拖累2Q23净利息收入。中报披露南京银行1H23净息差2.19％,较去年全年基本平稳,净利差1.89％,较去年全年下降4bp,我们预计主要由于资产收益率和负债成本率上行。1H23资产收益率4.35％,较去年全年4.32％略有改善,主要是零售贷款和同业资产收益率略有走高,而企业贷款、债券投资收益率走低。1H23计息负债成本率2.46％,较去年全年2.39％有所走高,存款成本率由2.37％走高至2.43％,主要由于存款定期化。我们认为息差压力或是2Q23净利息收入同比负增长的主要原因。

   规模扩张对冲息差压力。1H23末总资产同比增长16.2％,贷款同比增长17.6％,存款同比增长13.4％,保持较快水平。生息资产同比增长11.2％,交易性金融资产增速较快。上半年新增贷款主要投向租赁和商务服务业/水利环境业/个人消费贷,增量占比分别为44％/15％/11％,其中消费贷或主要由消金子公司贡献,南银法巴消金表内贷款较年初净增163亿元。

   非息收入平稳增长。2Q23净手续费收入同比下降7.6％,我们认为主要是资本市场承压使得代理业务规模下降,代理及咨询业务收入上半年同比下降45.5％。其他非息收入对冲手续费收入下降的部分影响,2Q单季同比增长13.1％,主要由交易性金融资产投资收益贡献。

   成本收入比上升。1H23末员工薪酬和业务费用同比增长13％和29％,我们预计主要由于子公司和网点建设加强。公司继续下沉深耕江苏县域,上半年新设18家支行,营业网点总数增至260家。

   拨备释放稳定利润。2Q23末,南京银行不良率持平于0.90％,关注率基本持平于0.85％,逾期率较年初略走高至1.25％。1H23母公司口径个贷不良率较年初提升50bp至1.59％;公司披露政府类授信贷款无不良;非信贷业务不良率0.11％。

   我们估算2Q23单季不良生成率环比上行至0.95％,资产减值损失同比下降35.5％,拨备覆盖率环比走低至380.1％。信用成本下降支撑2Q23归母净利润同比增长2.4％。

   盈利预测与估值维持盈利预测不变。当前股价对应0.62x/0.55x2023E/2024EP/B。维持跑赢行业评级和12.60元目标价,对应0.94x/0.85x2023E/2024EP/B,对应53％上行空间。

   风险息差下行压力大于预期。