光大银行(601818):绿色和科创贷款增量明显,零售金融支持营收-2023年半年报点评

投资要点:光大银行23H1归母净利润同比增长3.32％,营收同比下降2.47％。零售金融业务实现营收同比增长3.80％,零售AUM和同业金融交易额GMV同比增长12.1％、42.9％,我们维持公司"优于大市"评级。

   绿色贷款、科创贷款在上半年增长超过20％。23Q2末光大银行贷款较22Q2同比增长6.6％,存款较22Q2同比增长5.3％。相较23年初,公司的普惠金融、制造业、制造业中长期、绿色贷款、战略新兴产业、科技型企业贷款增速分别达13.58％、13.90％、19.76％、31.04％、24.74％和21.07％。

   AUM、FPA和GMV三大北极星指标稳健提升。截至23Q2,零售AUM2.59万亿元,较22Q2同比增长12.1％;FPA(公司客户融总量)4.80万亿元,较22Q2同比增长3.9％;同业金融交易额(GMV)总2.38万亿元,较22Q2同比增长42.9％。公司投产上线"同业机构数字化综合服务平台",建设同业生态圈,打造新的价值增长点。

   零售金融业务支持营收增长。23H1公司零售金融业务实现营业收入同比增加12.53亿元,增长3.80％,占全行营业收入的44.77％。23H1个人定期存款平均成本率为2.96％,较22年下降14bps。手机银行、阳光惠生活与云缴费三大APP月活用户同比增长26.58％。

   投资建议。我们预测2023-2025年EPS为0.78、0.84、0.90元,归母净利润增速为4.61％、6.55％、6.23％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为3.71元;根据可比估值法给予公司2023EPB估值为0.55倍(可比公司为0.51倍),对应合理价值为4.39元。因此给予合理价值区间为3.71-4.39元(对应2023年PE为4.73-5.59倍,同业公司对应PE为4.24倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。