雅克科技(002409):前驱体业务稳步发展,LNG板材业务高速增长

公司发布2023年半年度报告,23H1公司实现营业收入23.23亿元,同比增长12.82％;实现归母净利润3.41亿元,同比增长21.30％。其中二季度实现营业收入12.52亿元,同比增长14.46％,环比增长16.86％;实现归母净利润1.68亿元,同比增长26.78％,环比基本持平。看好公司前驱体与LNG业务持续增长,维持买入评级。

   支撑评级的要点前驱体业务业绩稳健增长,LDS输送系统市场开拓顺利。分业务来看,23H1公司半导体化学材料实现营业收入6.44亿元,同比增长36.57％;光刻胶及配套试剂实现营业收入5.59亿元,同比下降20.60％;电子特种气体实现营业收入2.03亿元,同比下降7.95％;球形硅微粉实现营业收入0.84亿元,同比下降37.82％;LDS设备实现营业收入0.54亿元,同比增长25.33％。其中,在前驱体材料方面,公司进一步布局芯片制造先进制程配套的前驱体材料,推进新High-K材料及超高/低温硅类产品,部分产品已进入客户端测试。在LDS设备方面,公司LDS输送系统市场得到进一步开拓,国内市场占据领导地位,国外市场部分国家首次实现销售,公司不断优化升级T50、T90等原有机型,研发DEC、TSA等高端机型,推进国内自主供应。而受到下游需求低迷影响,光刻胶、电子特气、硅微粉等业务收入有所下降,我们预计,随着公司新客户的开发和市场的进一步开拓,以及下游逐渐复苏,公司电子材料业务有望稳中有升。

   LNG板材业务景气度延续,业绩贡献高增。23H1公司LNG保温复合材料实现营业收入4.88亿元,同比增长169.40％,占公司总营收比例达到21.00％,较上年同期提升12.21pct。根据公司2023年半年报,得益于下游造船厂业务的发展,23H1公司保温绝热板材销售订单增加;RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线建设完成并进行了试生产;公司板材第二工厂建设基本完成,后续将陆续投入生产。我们预计,随着订单的陆续交付,公司LNG板材业务有望实现持续增长。

   在建项目稳步推进,未来增量可期。23H1公司在建工程为15.47亿元,较上年末增加4.69％,主要系江苏先科光刻胶及配套试剂、前驱体以及华飞硅微粉项目增加所致。根据公司2022年年报,公司前驱体产能为450吨/年,另有在建产能400-500吨;LNG储运用增强型绝缘板L03+型产能12万件、MarkIII/GST型产能6万件,在建产能MarkIII/GST型8万件(2023年半年报显示工程进度为60％);中高端EMC球型封装材料产能4,000吨/年,在建产能4,000吨/年(2023年半年报显示工程进度为95％)。公司新一代电子信息材料国产化项目(光刻胶及光刻胶配套试剂)项目进度达95％,年产39,120吨半导体用电子粉体材料国产化项目进度为10％。新建产能的逐步放量有望为公司发展注入持续动力。

   估值公司业绩增长稳健,维持盈利预测,预计2023-2025年EPS分别为1.77元、2.38元、3.17元,对应PE分别为37.0倍、27.6倍、20.7倍。看好公司前驱体及LNG业务持续增长,维持买入评级。

   评级面临的主要风险原材料价格波动风险,汇率大幅波动风险,商誉减值损失风险。