北方国际(000065):收入利润强劲增长,关注一体化项目运营前景

公司发布23年半年报,23H1收入104.0亿,同比+92.9％,归母净利5.0亿,同比+29.1％,扣非归母净利5.0亿,同比+13.2％;单23Q2收入56.1亿,同比+90.8％,归母净利3.1亿,同比85％,扣非归母净利3.2亿,同比9.2％。收入业绩增长强劲有力。公司主要一体化项目逐步进入正常运营期,国际工程业务受益国际经营环境改善,看好公司转型前景及盈利能力修复向上动能。上调公司2325年业绩预测为8.0/9.1/10.6亿(前值7.5/8.6/10.0亿),同比分别26％14％/16％16％,维持"买入"评级。

   国际工程与货物贸易高增,主要一体化项目盈利能力阶段承压分业务来看,23H1国际工程国内工程货物贸易货运代理金属包装容器发电业务运维分别收入32.3/0.7/57.8/4.0/5.3/2.7/0.4亿,同比分别+33％/+98％/30％/10％/29％/+16％。23H1公司综合毛利率9.3％9.3％,同比5.8pct,单23Q2毛利率6.3％6.3％,同比9.3pct。23H1国际工程货物贸易发电业务金属包装容器毛利率分别为10.2％/3.8％/73.5％/16.0％16.0％,同比分别0.9/5.0/1.6/+2.6pct。控费有力,23H1期间费用率同比0.5pct至2.2％其中销售管理研发财务费用率同比分别1.2/1.2/+0.1/+1.8pct。减值损失减少,长期股权投资损失增加,远期锁汇造成的公允价值变动损失减少。

   综合影响下,23H1公司归母净利率4.8％4.8％,同比2.4pct;单23Q2归母净利率5.5％5.5％,同比4.2pct。

   1国际工程:收入高增,推测主要源于公司国际工程项目执行情况较好改善。防疫支出等同比下降,毛利率下降幅度大幅收窄。

   2蒙古矿山一体化项目:焦煤采矿、通关、销售节奏继续加快,货物贸易业务收入增长强劲,Q2以来焦煤价格较多下挫阶段影响净利润,23H1元北国际收入31.3亿,同比+8333％,净利润0.6亿。7月以来焦煤价格稳步回升,预计H2贸易业务盈利能力或逐步修复。

   3克罗地亚风电项目:23H1发电2.18亿度(可研年发电量5.3亿度),同比+21.1％,平均电价同比49.1％至11.3欧分。项目公司23H1收入1.8亿,净利润0.8亿,按76％权益计算项目归母净利0.6亿。

   4老挝南湃水电站项目:23H1发电2.25亿度,同比19.6％19.6％,完成年发电目标的55％55％,平均电价同比+60.7至0.5元度。南湃电力公司23H1收入1.1亿,同比+29.2％,净利润221万元,同比79.4％79.4％,按85％权益计算项目归母净利润188万元。

   两金周转加快,现金流延续改善23H1末资产负债率60.8yoy0.5pct,有息负债比率48.0yoy+3.0pct。

   23H1两金(存货应收账款)周转天数100天,同比缩短98天。23H1经营性现金流净流出4.5亿,同比少流出1.6亿,投资性现金流净流出2.3亿,同比少流出1.7亿,现金流继续改善。

   风险提示项目投产进度不及预期、汇率波动风险、电价波动风险。